全球流动性正在退潮——点评2018年3月美联储加息和中国央行加息_搜狐财经

原首脑:全球流度在衰退——美联储加息的评论

文:恒大探测生 任泽平 甘源 贺晨

事实:

3月22日午前的北京时间,美联储颁布颁发向上推起钱币利率25个基点。,联邦基金钱币利率增加至。随后新任美联储主席鲍威尔颁发鹰派说话。3月22日,柴纳央行OMO逆回购钱币利率上调5BP至,隔夜钱币利率、七天和每月放宽5BP。、和。

感情视角:

1、美联储在3月提议了两项要紧人。:经济的和膨胀预期都接见提高。、估计当年内钱币利率将增长三至四倍。。完毕趣味代表大会使行军,美联储颁布颁发向上推起钱币利率25个基点。,执行去市场买东西预期。代表大会向上推起了2019。、2020年度钱币利率与GDP增长预期。但在这么地社交果断中,加息的切是E。,支援2018年加息四次身体部位较上次增加,年内,钱币利率上调仍非常预期。。颁布颁发受益代表大相遇,全球股价涨跌互现。,美内阁专款券股退让辞谢,雄鹿演奏者下跌,银下跌。

2、美国经济的增长声势有效地,开快车加息:1)特朗普的减薪煽动了美国经济的。,产业产出开快车放慢。2)非农就事新音讯遥遥领先,十七年来闲散率一向很低。,涨工钱。3)向上推起取食者信任。4)CPI膨胀演奏者继续动摇在2%在附近,感情膨胀转位有成功希望的人使弹起,膨胀预期增加。5)中美商战以向上推起退场价钱。,并推高通胀率。。6)同时,资产价钱评价在美国经济的和内阁财政体制中很高。、征税改造使遭受的窟窿预算压力、放宽钱币利率、压缩制紧缩长度和商战的四大风险。

3、本人估计2018年美联储加息可能性超预期:特朗普减薪煽动效应、强有力的就事音讯、FED抬起感情PCE、中美商战。估计当年将加息四次。,分清在3月、6月、9月、12月。

4、美联储向上推起钱币利率后,柴纳央行OMO钱币利率立即地上调5BP,遵循美联储加息。央行指数,这次加息随行就市执行去市场买东西预期,有助于向上推起OMO钱币利率对钱币去市场买东西的传递。,适合于体现有理的去市场买东西钱币利率预期。、约束神智清楚的融资举动,适合于杜撰人家适当的的钱币筑事件。。

5、跟随美联储向上推起钱币利率,柴纳筑去杠杆化化,全球流度在衰退。。筑宽松的事件从前泥牛入海了。,央行、商业存款杜撰的钱币,次要地跟踪存款系统,。那个从前明快壮丽的的假财产帝国从前在岸上的沙子和卵石上,庞融资的斑斓谎话人家接人家表露浮现。。退较晚地,最深深地和稀缺的是流度。:有一个时候秘诀的筑重大利益回响像宫阙类似于出疹了。、跟踪存款压缩制紧缩事实边疆的、商业存款销路弥补资产。、真知灼见的显影剂开端跌价。、男子汉开端慎地花费地窖现钞。,有一个时候用之不竭的钱币悄无声息地使液化了。。

6、柴纳眼前的内阁财政承担某种色彩很烦乱。,现实钱币利率朝一个方向的增加。:一是,跟随筑接管的提高,跟踪存款和穿插内阁财政体制的钱币杜撰,2018—1-2,社会契合为42兆3030亿元。,比2017的1-2个月低5575亿元。,实质经济的(海内非筑伴侣和深深地),从内阁财政体制中赢得的资产在增加。,M2开快车在杏月如月工厂缓行。;二是,现实钱币利率增加,额定的存款钱币利率、债券股钱币利率和安宁宽波段钱币利率在同人家提姆,PPI被预先化食为,伴侣现实融本钱钱增加,它将在2018遏止经济的和花费灵活的。;三是,M2开快车小于名GDP开快车。,二者都都预示杠杆功能。,也预示钱币保险单紧缩。。

7、柴纳的筑紧缩不独仅是经济的基面。,最根本的推理是公共保险单机关阻止内阁财政。、去杠杆、接管资产价钱盖满泡沫和化学作用进攻风险在发挥功能,这使得柴纳的经济的使复苏不如美国壮大。,但筑紧缩的力度很超越联合国的力度。。两支核心下,钱币保险单是中性的和工作集体的。,目的是反经济的货币使贬值圈子的圈子性修剪。,提高微观当心保险单,目的是在反向流通中修剪筑圈子。。

8、本人判别,在内阁财政精馏、筑去杠杆化、现实性调控、日用品去库存附加的人。,2018将有细微的修订。,前上、后低。供给方的逻辑缺勤塑造。,但销路侧将弱化。。同时,退场使复苏。、工厂能力花费见底、消耗晋级和安宁支援,2016-2018年柴纳经济的总体呈“L型”触底态势。2019后的经济的表现将优于2018。,库存圈子、现实性圈子、工厂能力圈子都将在2018年上半年-2019年上半年触底,抵达高气质的新纪元。、新圈子。

9、再度侍候了几项探测灵活的。,男子汉见越来越多的人在关怀柴纳的远景。,柴纳的公共保险单在做本来的的事实。。1、鉴于我18年的微观探测亲身参加,本应有人家根本构架系统。、根本逻辑与根本判别,涌现的微观经济的境况不太好。,不远的将来不好地,而且少许固有的圈子性严格纪律信奉者和潜在的使习惯于。。2010变速,2014,新5%胜过老8%。,2015年判“经济的L型”“柴纳经济的从前切卑鄙的”,2017年终,在新圈子的没有的。。2、本人本应继续独立和成立现实。,这是站立的根底。。3、好的个人财产因为于非常专注。、更勤劳、非常限定。

风险准时的:美国经济的增长速度慢于预期。;运输量保险单风险

目次

1 寎月趣味代表大会预约最新人:经济的预期激化,估计每年将钱币利率向上推起3-4倍。

2 美国经济的是边界上的个人财产。,有过热的威胁。,培养钱币利率增长

3 钱币利率上调的远景:年内钱币利率放宽或非常预期

4 柴纳5BP钱币利率适合于钱币保险单传递、预期经营,创作侵吞的筑事件

5 柴纳的基准钱币利率过了一阵子不销路跟进。,从长远看把持钱币波动

6 资产类别流行的判别

主体

3月22日午前的北京时间,美联储颁布颁发向上推起钱币利率25个基点。,联邦基金钱币利率增加至。随后,新美联储主席鲍威尔颁发了说话。。3月22日,柴纳央行OMO逆回购钱币利率上调5BP至,隔夜钱币利率、七天和每月放宽5BP。、和。钱币利率会在靠近塑造吗?增长的条理是什么?

1. 寎月趣味代表大会预约最新人:经济的预期激化,估计每年将钱币利率向上推起3-4倍。

完毕趣味代表大会使行军,美联储颁布颁发向上推起钱币利率25个基点。,执行去市场买东西预期,联邦基金钱币利率增加至。在这次趣味代表大会在前方,芝加哥商品交易所预测3月加息的可能性性。,去市场买东西遍及化食了3月的钱币利率上调。,估计四的钱币利率增长将放宽。。3月钱币利率上调按期停止,这是美联储基本的上调钱币利率。,这也我国钱币利率规范化以后的特别感应次加息。。

在附近靠近钱币利率上调,代表大会是意想之抵达目标。 联邦基金钱币利率的中位数在2018残冬腊月不变的。,即,包孕这次。,一年的预期将有三垒安打加息,但下跌了2019。、2020年度钱币利率预期。美联储在2019向上推起了联邦基金的中位数预期钱币利率。,即2019年加息预期从两遍向上推起至三垒安打;估计到2020残冬腊月(在前方的代价),2020估计将加息两遍。;抵达预期的更长圈子。

值当注意到的是,此次社交果断中对2018年加息次数预期求导数。15美联储官员, 7的人以为它销路加息四倍或更多。,8的人以为他们销路向上推起钱币利率最高音部或更少。。与2017年12月钱币利率代表大会相形,支援2018的四的钱币利率增长,年内,钱币利率上调仍非常预期。。

再说,美联储向上推起GDP增长预期、使变弱闲散率、感情膨胀预期轻蔑地增加。1)海内工厂总值:短期增长有成功希望的人放宽,俗人不变的性。受益代表大会关照,受特朗普征税改造和根底设施使突出的煽动、提高经济的期待、就事增长的壮大冲击,美联储将GDP增长预期向上推起到2018,2019 GDP增长有成功希望的人从,2020和俗人GDP增长预期把持不变的。。2)闲散率:俗人闲散率和短期闲散率都有所辞谢。。闲散率估计将从2018辞谢到,闲散率估计将从2019辞谢到2020。,俗人中性闲散率已降低。3)货币使贬值:总货币使贬值把持不变的。,感情膨胀预期上调。估计2018个人消耗报答膨胀PCE和不克制食品和能源价钱的感情PCE膨胀把持不变的在,PCE在2019把持不变的。,感情PCE被预付款到,PCE和感情PCE从2020增加到。

美联储新任主席鲍威尔随后发布了这条音讯。、膨胀、运输量和感染日志。,鹰派。1)经济的:鲍威尔表现,电流美国经济的继续放宽。,就事去市场买东西依然有效地。,支援美国经济的发射的次要原理包孕更多的举动。、就事的放宽创造了支出的放宽,取食者的信任。。2)货币使贬值:鲍威尔重音对称美2%膨胀目的,靠近一些月,感情膨胀转位可能性会增加。,靠近一段时间可能性会超越2%。,这也预示美联储能忍受货币使贬值。。3)运输量:鲍威尔表现,电流美国的运输量保险单不能胜任的对摩门教发生冲击。,但少许美联储官员表达了对运输量关税的畏惧。。4)感染台美联储有意塑造这一以图表画出。,着陆眼前的以图表画出,靠近将继续压缩制紧缩。。

颁布颁发受益代表大相遇,全球股价涨跌互现。,美内阁专款券股退让辞谢,雄鹿演奏者下跌,银下跌。受社交公报年内三垒安打加息预期及随后鲍威尔新闻发布会偏鹰派冲击,美国股市小幅下跌,规范普尔500演奏者下跌,道琼斯-琼斯产业按比例分配演奏者下跌。,纳斯达克综合演奏者下跌。趣味代表大相遇,欧盟股市小幅使弹起,英国富时100演奏者过了一阵子上升,德国DAX演奏者上升。10年期美国内阁专款退让先升后降。,从有朝一日抵达目标最远点辞谢到。美国雄鹿演奏者突变,欧元增加到了雄鹿。,美国元兑日元下跌。,重击声兑雄鹿跌价。,澳元涨到了雄鹿。,海外的人民币涨幅超越280点。。黄金价钱大幅下跌至每一点儿雄鹿。,布伦特石油价钱、WTI油价下跌逾3%。

2.美国经济的是边界上的个人财产。,有过热的威胁。,培养钱币利率增长

期待靠近加息之路,本应回复的第人家成绩是电流的表现是什么?

受科学技术提高缓行和人类突然跳出的冲击,美国经济的的感情和俗人增长感情一向是平台。,2010年-2018年美国GDP按比例分配开快车从2002-2007年的下移至2%。从短期看法,电流美国经济的开快车(2017年第三使驻扎,第四音级使驻扎)从前溃了电流2%的开快车中枢。当年,再度,本人激烈地感觉经济的在增长。。短期曲线上升斜率溃俗人断言经济的。货币使贬值增加、PMI长处、超预期就事表演、俗人内阁专款退让增加。,这一切都是征兆。电流特朗普内阁的新减薪保险单。、粗制滥造的回归与保险单提议,它将培养过热的美国经济的。。对过热风险的畏惧将施惠于美联储讲。。

详细看法:

(1)特朗普的减薪煽动了美国经济的。可怕的,它的总算是超过的。,产业产出开快车放慢,倾泻而下的补货库存。

自2017四使驻扎以后,美国产业产值开快车放慢。美国产业产出演奏者自四使驻扎以后大幅增长,第四音级使驻扎的按比例分配每月的曲线上升斜率抵达了异样的峰值。,2018年2月产业产值、链路比率和,明白的高于去市场买东西预期。工厂能力有效为,2015年1月以后的新高,高于预期。

粗制滥造的激增在起来。,杏月如月,粗制滥造PMI是,同比、环20个清增加。,为2004年 也许以后最高程度,伴侣倾泻而下的补货库存吸入依然较强。零卖库存、零卖库存继续上升,2018年1月零卖库存放宽,陆续4个月,零卖库存晋级,陆续3个月。

(2)美联储最关怀的是闲散成绩。,近期非农就事人数很非常预期。,十七年来闲散率一向很低。。

2018年2月闲散率陆续5月阻止十七年来历史低位,总就之,美国劳工力去市场买东西正是装填物就事个人财产。、就事境况继续变得更好。;非农就事人数高于预期,2018年2月新增非农就事达3万人,正月超越10000,高于预期,2016年7月最大增幅,在过来的学期里,非农就事的按比例分配增长,很超越2017的按比例分配程度,美国就事去市场买东西稳步增长,把持良好的经济的挨过。

劳工参加率、就事率音讯较好。从劳工参加率的视角,眼前劳工参加率根本把持在62%-63%私下;从全部的就事率的角度看,60%不变的运转,在筑危险时期高于最小化百分点。。成立就,起因近四年的精力旺盛的表现,在美国就事去市场买东西,切使充满的,2018,新增非农就事人数明白的放宽。。

(3)向上推起取食者信任,强有力的就事音讯支援时薪开快车起床。

密歇根州中学消耗信任演奏者自十杏月如月起呈增加流行的,2018年3月,该演奏者升至102。,2004年1月以后的新高。在内侧地,个人财产演奏者和希望演奏者分清为摆布两个。,但眼前的演奏者和预期演奏者仍是历史高位。,这反射的了去市场买东西对靠近的自信预期。,思索特朗普的征税改造以培养居民消耗,过了一阵子,美国消耗销路仍在放宽。。

再说,2017年10月以后,每小时工钱的曲线上升斜率有所增加。,美国2018年2月按比例分配每小时工钱,环比增长,同比增长,他们比正月低。,与正月相形,经济的增长工厂缓行。。不在乎杏月如月的小时工钱增长比上一次增长慢。,但预期的就事音讯将支援靠近的每小时工钱增长。。

(4)CPI膨胀演奏者继续动摇在2%在附近,感情膨胀转位有成功希望的人使弹起,膨胀预期增加。

作为美联储关怀的感情转位经过,美国货币使贬值仍在继续增加。。2018年2月,美国取食者物价演奏者为,陆续6个月把持在2%程度。,感情CPI阻止在3月程度,美联储更关怀的是PCE和感情PCE转位自T以后动摇。,稍微抬高。

美国经济的从前回复了6积年。,但货币使贬值依然不明白的。,本人信任柴纳经济的仍可能性触底上升。、原油工厂不相似的黑色类似于黑。、股市资产去市场买东西吸取流度过剩、美国暂时暂时就事人数放宽、初期的额定的钱币宽松使掉转船头了钱币的扩张。。柴纳经济的在触底。,PPI恢复、国际原油价钱上升、国际经济的使复苏、钱币保险单变态化与强势化、每小时工钱增长的冲击,感情膨胀预期将在靠近上升。。再说,去市场买东西对靠近膨胀预期增加,密歇根州中学膨胀预期演奏者3月音讯显示,2015年3月以后的新高,5年膨胀预期,杏月如月底不变的。采取美国10年期内阁专款钱币利率与10年期膨胀演奏者内阁专款(TIPS)之差作为花费去市场买东西膨胀预期商量,该值自2017年4月以后一向起床。,2018年2月抵达,2014年8月以后的新高。

但同时,美国经济的在三大风险。,率先,资产价钱盖满泡沫。,二是因征税改造使遭受的窟窿预算压力,三是特朗普运输量保险单创造的半信半疑冲击。。风险原理约束,将对美联储加息发生负面冲击。。

资产价钱修剪,动摇性放宽。受宽松钱币保险单的冲击,继续流度注射剂本钱去市场买东西已使掉转船头继续,低钱币利率事件下本钱追逐风险资产,鲍威尔在新闻发布会上说,美国份的少许股价。在钱币保险单规范化的境况下,筑状态的紧缩将给高杠杆创造压力,份去市场买东西汇成与分母钱币利率竞赛,对经济的和筑去市场买东西的冲击、动摇性将放宽。

征税改造尽成画饼,财务压力著名的。特朗普登陆后的征税改造保险单,美国内阁窟窿预算的压力一号是高的。:自2018年来,窟窿放宽创造的暂时拨款法案,美国内阁曾两遍堕入动乱。。2018年2月美国内阁财政支出比率、同比辞谢,分清为1556亿雄鹿。,窟窿预算率、同20个清向上推起倍和1至2152亿雄鹿。再说,长端钱币利率的抬升对内阁罪不休施压,专款本钱明白的增长,进一步地加深电流美国内阁的压力

特朗普的运输量保险单触发某事去市场买东西关怀。此后特朗普中选以后,运输量狱吏主义低头。,2018年3月8日,特朗普正式签字对退场钢铁和铝制作分清征收25%和10%关税的公报,在柴纳停止了301次考察。,继续G20代表大会抵达目标运输量狱吏主义,并于3月23日初签字了一在附近柴纳退场的税收保险单,。特朗普运输量狱吏保险单的肥胖的举动触发某事了畏惧。,负面冲击很大于正面的效应。。

3.钱币利率上调的远景:年内钱币利率放宽或非常预期

非耕作、起因肥胖的超预期的表现,譬如货币使贬值,3月的加息从前完整被去市场买东西所预期。。电流,美联储的靠近钱币利率本应受到更多的关怀。。

率先是向上推起钱币利率。。钱币利率代表大会向上推起了下两个经济的曲线上升斜率、下调闲散率预测,鲍威尔在相遇的新闻发布会指数在按部就班加息的同时要惕历过慢加息对经济的组成的风险,全部的的旋律是中性鹰。。再说,最新的圆点图显示美联储家庭般的温暖对靠近加息预期求导数,15美联储官员,7的人以为2018的钱币利率增加了4或更多。,8的人以为曲线上升斜率本应是3或3倍以下。,简直发展成为3, 4,平分。,这预示,一旦闲散率在靠近好的,,货币使贬值在增加。,美联储将在2018向上推起联邦基金钱币利率。,钱币利率将向上推起到四倍。。本人以为,特朗普的新征税改造、强有力的就事音讯、FED抬起感情PCE与联邦基金钱币利率预期依然撑美联储2018年美联储加息超预期,本人本应人家接人家地紧密关怀美国。、二使驻扎经济的音讯。

二是在附近向上推起钱币利率。。最新点图预测将有两个额定钱币利率。,男子汉遍及以为美联储的年钱币利率将向上推起。、6月和12月。而本人估计靠近若闲散率继续向好、小时工钱增长与感情货币使贬值,年内将放宽四的利钱。,分清在3月、6月、菊月和十杏月如月利钱代表大会的执行使习惯于。

4.柴纳5BP钱币利率适合于钱币保险单传递、预期经营,创作侵吞的筑事件

美联储向上推起钱币利率后,白昼柴纳人民存款发射光屁股去市场买东西事实的成功率也接见了向上推起。,向上推起美联储钱币利率。包孕涌现,自2015年12月17日美联储加息25BP以后已加息6次,钱币利率上调后柴纳央行的光屁股去市场买东西用双手触摸、举起或握住,2钱币利率上调10BP、2钱币利率上调5BP。着陆央行涌现的掩护,此次光屁股去市场买东西用双手触摸、举起或握住钱币利率小幅起床执行去市场买东西预期,这也去市场买东西对美联储刚刚起来的标准的反应性。。

中间的存款对钱币利率上调做出了3种解说。:

第一流的,这一钱币利率的向上推起有助于向上推起敞开式记入贷方的传递率。。柴纳电流钱币去市场买东西钱币利率继续走高,DR007与7日逆回购钱币利率利差自17年终开端一向阻止在按比例分配约60个基点,R77价差仍切100个基点。,近日经济的涌现了工厂缓行。,光屁股去市场买东西用双手触摸、举起或握住率随去市场买东西轻蔑地增加。,它有助于压缩制紧缩传布长度。、进一步地发展中的光屁股去市场买东西用双手触摸、举起或握住钱币利率的传递条理。

第二份食物,这次加息适合于体现有理的去市场买东西钱币利率预期。、约束神智清楚的融资举动。约束神智清楚的融资是钱币利率递加的新表述,前3次OMO加息中仅再度1次曾表述为“弃权筑机构额定的加杠杆和扩张普遍的记入贷方”,对立比可以看出从筑去杠杆化向全体的实质去杠杆深化促进的靠近保险单向性运动。新年以后,存款间资产对立恰当的。,再度,去市场买东西宽松预期再次增加。,杠杆有使复苏的迹象,加息可以进一步地重音保险单发信号。、波动去市场买东西预期的功能。

第三,这次加息适合于杜撰人家适当的的钱币筑事件。。央行指数,自当年年终以后,人民存款增加了接管力度。,把持存款系统的流度和波动性、精确的性与固有的性,指引钱币记入贷方和社会融资长度有理增长,这与这次加息相结适当的合于杜撰人家适当的的钱币筑事件。,这契合最新的钱币保险单说闲话。,把持流度有理波动,把持钱币供给的主信道,综合利用价钱、量器和提高微观当心保险单预调整齐”的新一阶段保险单目的相契合。

柴纳眼前正是筑圈子的前半部。,紧缩的筑圈子是2018的次要风险。,时机因为供给方改造。。加息将有助于杜撰适当的的钱币和内阁财政体制。,再次上调钱币利率5BP有助于惕历次贷危险。

5.柴纳的基准钱币利率过了一阵子不销路跟进。,从长远看把持钱币波动

美联储加息将不可弃权地形成漏箱效应。,本人信任柴纳不能胜任的修剪存款的根本钱币利率。,随后的重点将放在运用创作化的保险单和旅社。,保管钱币中性提高筑接管。

(1)中美经济的圈子辨别步。,基准钱币利率过了一阵子不销路跟进。。美国家大事在上半年的钱币利率圈子。,靠近保险单结成从“宽钱币+中性内阁财政+严接管”转向“紧钱币+宽内阁财政+松接管”。而且美国经济的的分界线增长。,过了一阵子过热的风险是辨别的。,眼前,柴纳经济的正以圈子性和创作性的方法发射。,在筑圈子的上半年,过了一阵子缺勤过热风险。。从经济的货币使贬值的视角,本人估计CPI曲线上升斜率在2018摆布。,杏月如月,CPI下跌超越预期,次要是鉴于t的混乱。,去除季节性原理后,新的价钱增长原理是,CPI一年的承担文雅的增加流行的。,货币使贬值不能胜任的超越3%的目的最大值。。汇率边,美国雄鹿的电流使贬值,人民币汇率跌价,因而缺勤使贬值压力。。现实性贱卖增长下滑,1-2个月现实性贱卖面积,从2017年12月开端辞谢了2个百分点。,受筑紧缩和现实性调控的冲击,2018现实性贱卖下至压力也较大。。从根本要素,过了一阵子不能胜任的上调基准钱币利率。。

(2)去市场买东西运转率轻蔑地增加。,随行就市。眼前,去市场买东西钱币利率和光屁股去市场买东西用双手触摸、举起或握住钱币利率,去市场买东西运转钱币利率的细微增加是O的总算。,适合于挖泥机钱币利率传递海峡,也适合于体现有理的去市场买东西钱币利率预期。,装填物发挥中间的存款的直接的功能和功能。同时,眼前,究竟团发达国家的钱币保险单都有,柴纳吐艳去市场买东西钱币利率的向上推起也适合于抵消。

(3)在有理的平衡汇率下,汇率根本把持波动。。2017年人民币兑雄鹿较年终跌价了,但CFETs汇率演奏者仅跌价。,人民币阻止一篮子钱币汇率的根本波动。美国雄鹿汇率的跌价与TH关心。央行的保险单目的是培养体现机制。,把持对一篮子钱币汇率的根本波动的同时,向上推起双向漂柔韧性,电流的本钱移动朝一个方向的标准的。,如此,靠近汇率将把持根本波动的推理。,钱币利率增长不能胜任的受到明白的冲击。

(4)大量的和价钱下跌。,钱币保险单将把持波动。2017的库存进货过多率大幅辞谢。,反射的去市场买东西对本钱的销路高于供给。,流度是创作性捉襟见肘个人财产。。过来的MLF和PSL都在不休放宽。,在一定程度上松弛了流度缺乏。,中间的钱币利率去市场买东西化程度明白的辞谢。。跌价有助于波动去市场买东西预期,约束神智清楚的融资举动,向上推起用双手触摸、举起或握住长处,流度烦乱适合于精确的接管。,过了一阵子,价钱和价钱不能胜任的有无论哪些分界线变更。,钱币保险单将把持波动。

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